【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:上下两难

2026-06-04 · 金谷量化

核心观点： 中性 供应端，6月有较多检修，同时传闻有地炼被批准进行检修，总体上预期6月检修量不低。进口方面，6月韩国对美出口装船目前有3万吨，未来有可能继续增加，中国纯苯进口有可能减少。需求方面，下游开工率近期明显下滑，但利润仍没有明显好转， 苯乙烯 ，己内酰胺和苯酚的开工率均处于低位，继续下降空间可能不大。库存方面，供需差仍然较大，预计6月社会库存继续去库

核心观点： 中性 供应端，6月有较多检修，同时传闻有地炼被批准进行检修，总体上预期6月检修量不低。进口方面，6月韩国对美出口装船目前有3万吨，未来有可能继续增加，中国纯苯进口有可能减少。需求方面，下游开工率近期明显下滑，但利润仍没有明显好转， 苯乙烯 ，己内酰胺和苯酚的开工率均处于低位，继续下降空间可能不大。库存方面，供需差仍然较大，预计6月社会库存继续去库，港口库存维持去库趋势。总结和展望：近期纯苯下游开工率大幅下滑，但去库趋势仍然明显，炼厂亏损加上检修传闻，供应可能进一步收缩，推动利润上移，从而进一步压缩下游开工率，目前来看，苯胺和己二酸开工率可能仍有下降空间。等下游开工率筑底后，或存在低多的机会。

纯苯供应： 偏多 国内供应总体偏少，进口预计偏少。

纯苯需求： 偏空 纯苯下游综合利润下滑明显，需求偏弱。

纯苯月差： 偏多 持续去库下，月差偏强变化。

外盘支撑： 偏多 亚洲原料缺乏，海外下游装置重启，与中国需求形成竞争。

核心观点： 中性 供应端，苯乙烯6月检修量不低，整体供应有限。出口方面，6月出口成交约有8万吨，预计出口环比逐步减少。需求方面，下游三S略有修复，但总体仍然偏低，未来可能维持低开工率，主要原因在于终端疲软。库存方面，6月苯乙烯可能维持去库，预计7月存在累库可能性。总结和展望：苯乙烯当前供需双弱，随着库存的下滑，短期内现货可能偏强，当前底部有成本支撑，需求仍弱，价格顶部空间有限，短期震荡看待。

苯乙烯供应： 偏多 6月较多装置检修，预计供应有限。

苯乙烯需求： 偏空 内需疲软，三S整体开工处于底部。

苯乙烯月差： 偏多 库存持续下滑，月差可能走强。

外盘支撑： 偏空 海外苯乙烯装置重启中，或导致出口减少。

风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修

海峡仍未通航，原料缺乏下，整体开工维持低位。

BZN波动较大，当前纯苯估值中性偏高。

截至目前，卓创显示港口库存去库至17万吨。

北美方面，美亚套利窗口持续打开，美欧套利窗口关闭，高价抑制需求。

西欧方面，供应紧张，一套裂解装置可能6月重启，需求端有苯乙烯装置重启。

亚洲方面，韩国5月对美出口估计约4.5万吨，6月可能有3万吨，亚洲整体供应偏低。

6月检修量环比下降，预计供应部分回归，但仍有限。

三S开工整体偏弱，库存处于累库趋势中

整体下游利润低位震荡，PS利润修复部分

华东港库库存去库至9.04万吨，华南港库去库至2万吨。

苯乙烯在6月供应偏少，预计需求恢复部分，总体仍呈现去库趋势。

苯乙烯基差方面，预计6月去库，基差可能偏强。

纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，预计后续基差偏强。

苯乙烯近期非一体化利润部分修复，主要原因是乙烯价格下降较快。

北美方面，生产商多数已经降负，目前对欧洲出口套利困难。

西欧方面，欧亚套利窗口打开，但成交较难，预计未来数月需求有限，当前现货生产利润增加有限。

亚洲方面，中国出口较多，5月成交20万吨，6月成交8万吨，但下游利润差且销售缓慢，中国以外非一体化生产利润为负。

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